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新利luck娱乐跌跌不休的医药 能否见底回升?
01、底部时刻,或无需过度悲观
2021年以来受集采政策、医保谈判、疫情反复等影响,医药板块经过了长达两年的“跌跌不休”,回撤幅度超40%,调整的时间和空间均较为极致。近期行业反腐升级再度对医药板块的情绪形成冲击,2023年7月31日至2023年8月22日,申万医药生物指数跌幅超8%。不过在“预期低+估值低+机构持仓低”叠加的底部时刻,情绪的冲击或恰恰能创造较好的左侧布局机会。
02、政策端:集采政策风险边际缓和
从2018年底“4+7”集采试点至今,已有333个品种被纳入国家集采,完成《“十四五”全民医疗保障规划》“集中带量采购品种达500个以上”目标的66.6%,重点公司的核心仿制药几乎均已集采。自2022年第七批集采起,医药制剂的股价跟随集采的影响亦在变小,体现在上市公司的药品受到集采的影响比例越来越小,同时政策端多家中标,不过于追求降价幅度,保证供应稳定和药品质量,集采降价对医药企业的影响或边际减弱。
03、政策端:对医药创新的支持态度进一步明确
7月21日国家医保局公布2023年《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》,对创新药支付端的支持态度进一步明确,一定程度上给创新药品带来有序的招标和降价规则;7月24日,国家六部委发布《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》,再度强调支持药品研发创新的政策态度。
04、业绩:刚性复苏在报表端逐步体现
2023上半年,疫情后期经济逐步恢复的速度和市场的预期相比有一定差距,在一个相对弱的现实下,“AI”和“中特估”两大主题持续火爆分流了市场资金,医药表现并不理想。下半年,医药的相对刚性复苏预计会在报表端逐步体现,提振市场对于医药的预期。
05、估值:安全垫较厚,或已进入性价比区间
医药生物估值分别于2011年末和2019年初触底,随后开启新阶段行情。经过两年的持续调整,医药行业估值再次处于近十年极低水平,意味着医药行业具备较高的长期系统性的布局机会。从细分行业看,医药各子版块估值有所分化,截至2023年8月22日,医疗生物、生物制品版块的市盈率处于近十年1%分位数以下,而中药版块相对表现较好,处于近十年34%分位数。
06、资金面:公募持仓底部,筹码相对健康
2020年2季度公募基金医药持仓自高点回落,于2022年3季度末达到这一轮的低点,2023年2季度公募基金在医药生物的持仓处于2013年以来22%的分位数,目前筹码相对健康,存在加仓空间。此外,在医药板块接连下挫之际,部分资金却借道ETF加仓医药,反映了市场对医药板块底部布局机会的关注。
07、医药依然是长坡厚雪的优质赛道
从供给端看,短期医药反腐对市场造成较大的情绪冲击,反商业贿赂对行业增长短期亦有所扰动,但中长期有利于医药行业不合规公司的出清和竞争格局的优化。从需求端看,人口结构变化决定医药的需求刚性,随着我国城镇化不断推进、老龄化水平持续上升,医药行业依然是兼具稳定性、确定性、成长性的优质赛道。
08、医药投资:把握创新、复苏和中特估三条主线
短期关注受医疗反腐影响有限的细分行业,如主营业务to B的CXO、原料药;中长期则可把握三条主线,一是创新主线,关注有特色的创新药出海企业以及在全球范围内临床较为靠前的创新药品种;二是复苏主线,关注疫后复苏叠加政策风险释放的院端复苏;三是中特估主线,关注国企改革的相关标的。此外可关注AIGC相关概念对医药产业的赋能,如AI医疗器械、AI制药、AI智慧药房及药店分销等。
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